Thị trường Bất động sản và cổ phiếu Bất động sản đã và đang trải qua giai đoạn khó khăn, tình hình giao dịch chậm trong bối cảnh Lãi suất cao, trên sàn thì Cổ phiếu Bất động sản cũng chia 2, chia 3 trước áp lực lãi suất và kỳ vọng của doanh nghiệp Bất động sản. Tuy nhiên, với các doanh nghiệp tiềm năng có sức mạnh tài chính tốt, sản phẩm sẵn sàng bàn giao vẫn sẽ là tâm điểm cho giai đoạn sau, và vùng giá tốt là cơ hội đáng chú ý. Ở Bài viết này, admin Quân Chứng của Tổ Buôn Chứng Khoán chia sẻ thông tin và đưa ra nhận định Cổ phiếu TCH 2026.
TCH bước qua vùng trũng lợi nhuận
CTCP Đầu tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy (TCH) đang bước vào giai đoạn chuyển tiếp đáng chú ý khi các dự án lớn tại Thủy Nguyên bắt đầu tiến tới thời điểm bàn giao.
Trước khi nhận định cổ phiếu TCH, Tổ Buôn Chứng Khoán nhận thấy FY2025 là năm có nền kết quả kinh doanh thấp, với doanh thu đạt 1.447 tỷ đồng và LNST 256 tỷ đồng, giảm lần lượt 69% và 77% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc các dự án cũ đã ghi nhận phần lớn doanh thu, trong khi New City II, Green River và Commerce H2 chưa bước vào giai đoạn bàn giao quy mô lớn.
Do đó, kết quả FY2025 khi đưa ra nhận định cổ phiếu TCH chưa phản ánh đầy đủ tình hình bán hàng của TCH. Chỉ tiêu đáng chú ý hơn nằm trên bảng cân đối khi người mua trả tiền trước tăng từ 203 tỷ đồng lên hơn 6.100 tỷ đồng tại cuối tháng 3/2026. Theo số liệu mới được cập nhật, khoản mục này hiện đã tiến sát 6.500 tỷ đồng.
Đây là cơ sở quan trọng cho kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận phục hồi từ FY2026.
Trong bối cảnh lãi suất có xu hướng tăng trở lại, những doanh nghiệp có bảng cân đối lành mạnh, dự án đã bán hàng tốt và chuẩn bị bàn giao có lợi thế tương đối lớn hơn.
TCH đáp ứng khá rõ các tiêu chí này:
- Công ty sở hữu lượng tiền và tiền gửi lớn, dư nợ vay thấp, trong khi phần vốn phát triển dự án được hỗ trợ đáng kể bởi tiền ứng trước của khách hàng.
- Khi nhận định cổ phiếu TCH, TBCK nhận thấy Rủi ro bảng cân đối của TCH thấp hơn đáng kể so với nhiều doanh nghiệp bất động sản khác do công ty duy trì nền vốn chủ sở hữu lớn và gần như không còn vay tài chính tại cuối FY2025.
Câu chuyện đầu tư trong giai đoạn tới vì vậy chủ yếu nằm ở khả năng chuyển hóa lượng presales đã có thành doanh thu
Presales đã đi trước kết quả kinh doanh
Doanh số bán hàng của TCH trong FY2025 ước đạt khoảng 9.000 tỷ đồng, chủ yếu đến từ Green River và New City II. Phần lớn lượng sản phẩm này dự kiến được bàn giao trong FY2026-2027.
Diễn biến của khoản người mua trả tiền trước cũng cho thấy hoạt động bán hàng đã được thực hiện tương đối rõ nét. Theo số liệu mới nhất được cập nhật, quy mô hiện đã gần 6.500 tỷ đồng cuối tháng 6/2026
Điểm cần lưu ý là người mua trả tiền trước không đồng nghĩa trực tiếp với doanh thu tương lai. Đây là số tiền khách hàng đã thanh toán theo tiến độ, trong khi tổng giá trị hợp đồng đã ký có thể lớn hơn đáng kể.
Do vậy, khoản gần 6.500 tỷ đồng nên được hiểu là một chỉ báo về backlog đã thu tiền, qua đó làm tăng mức độ chắc chắn của doanh thu khi dự án hoàn thành và đủ điều kiện bàn giao.
New City II và Green River quyết định điểm rơi lợi nhuận
Trong ngắn hạn, 2 dự án quan trọng nhất của Tài Chính Hoàng Huy là Hoàng Huy Green River và Hoàng Huy New City II.
- Green River có quy mô 32,5 ha với hơn 1.250 sản phẩm. Kỳ vọng dự án có thể đóng góp trên 8.000 tỷ đồng doanh số trong giai đoạn FY2026-2028. Dự án đã được triển khai xây dựng ở mức cao và bắt đầu bước vào giai đoạn bàn giao.
- Trong khi đó, New City II có quy mô gần 50 ha và là động lực lớn hơn về doanh thu trong các năm tới. Tại cuối FY2025, giá trị tồn kho tại New City II đạt khoảng 7.230 tỷ đồng, tăng hơn 2.000 tỷ đồng so với một năm trước. Phần thấp tầng đã được triển khai xây thô trên phần lớn các phân khu và SHS kỳ vọng dự án bắt đầu bàn giao từ FY2026.
Với lượng tiền khách hàng trả trước lớn đã hình thành, rủi ro chính hiện nay không còn nằm nhiều ở khả năng bán hàng, mà chuyển sang tiến độ hoàn thiện, nghiệm thu và bàn giao sản phẩm. kết quả kinh doanh TCH trong các quý tới.
Lợi nhuận FY2026 dự kiến phục hồi mạnh
Các công ty chứng khoán đều thống nhất về xu hướng phục hồi của TCH từ FY2026, dù có khác biệt đáng kể về quy mô dự báo:
- VCBS dự phóng doanh thu FY2026 đạt 5.865 tỷ đồng và LNST khoảng 1.625 tỷ đồng.
- SHS dự báo doanh thu đạt 6.137 tỷ đồng và LNST cổ đông công ty mẹ khoảng 1.619 tỷ đồng.
- VDSC dự phóng doanh thu FY2026 đạt 8.607 tỷ đồng và LNST cổ đông công ty mẹ đạt khoảng 2.374 tỷ đồng.
Theo TBCK khi nhận định cổ phiếu TCH, Khoảng chênh lệch lớn giữa các dự báo, chủ yếu xuất phát từ giả định về thời điểm bàn giao Green River và New City II, thay vì khác biệt về triển vọng bán hàng.
Theo đó, nếu New City II bắt đầu bàn giao quy mô lớn từ nửa cuối FY2026, kết quả lợi nhuận có thể tăng nhanh do các sản phẩm thấp tầng có biên lợi nhuận tương đối cao.
Ngược lại, nếu tiến độ bàn giao chậm một hoặc hai quý, phần lợi nhuận này có thể được dịch chuyển sang FY2027 mà không nhất thiết làm thay đổi đáng kể NAV của dự án.
NAV và BVPS tiếp tục được cải thiện
Với doanh nghiệp bất động sản như TCH, P/E trong một năm riêng lẻ có ý nghĩa tương đối hạn chế do lợi nhuận phụ thuộc mạnh vào thời điểm bàn giao. P/B và RNAV phù hợp hơn để theo dõi định giá TCH trong giai đoạn hiện tại
- Dự phóng BVPS FY2026 đạt khoảng 14.456 đồng/cp và sử dụng mức P/B mục tiêu 1,5 lần từ đó xác định mục tiêu tham
- Ngoài Green River và New City II, NAV trung hạn của TCH còn đến từ Commerce H2, cụm chung cư HH1-HH4 New City II, dự án 150 Tô Hiệu và quỹ đất I14 Bắc Sông Cấm.
- Trong đó, New City II và Green River là nhóm tài sản có khả năng chuyển thành lợi nhuận gần nhất; các dự án cao tầng và quỹ đất mới đóng vai trò duy trì tăng trưởng sau FY2027.
Biểu đồ và nhận định cổ phiếu TCH
Giá cổ phiếu giảm 2,5 lần từ đỉnh, về quanh vùng giá 10.x P/B 0.8x có thể đã đủ để phản ánh cho giai đoạn khó khăn Lãi suất và thấp điểm KQKD. NĐT tái đánh giá cho giai đoạn phục hồi và bàn giao sản phẩm phía sau
Tham gia nhóm Khách hàng TBCK cập nhật chi tiết Khuyến nghị, và Giá mục tiêu của Cổ phiếu.
TBCK thông báo sớm nhất tới Khách hàng các Báo cáo đánh giá và Danh mục cổ phiếu, Thông tin thị trường quan trọng… Xây dựng danh mục Cổ phiếu ngắn gọn, bám sát theo từng giai đoạn nhằm tối ưu hiệu quả khách hàng!
TBCK thông báo sớm nhất tới Khách hàng các Báo cáo đánh giá và Danh mục cổ phiếu, Thông tin thị trường quan trọng… Xây dựng danh mục Cổ phiếu ngắn gọn, bám sát theo từng giai đoạn nhằm tối ưu hiệu quả khách hàng!
Kết luận
Kỳ vọng đối với Cổ phiếu TCH trong FY2026 tập trung vào sự chuyển dịch từ giai đoạn bán hàng sang giai đoạn ghi nhận lợi nhuận.
Lượng người mua trả tiền trước hiện tiến sát 6.500 tỷ đồng. Trong khi đó, Green River đã bước vào giai đoạn bàn giao và New City II đang tiến gần điểm ghi nhận doanh thu quy mô lớn.
Do vậy, các quý tiếp theo cần tập trung theo dõi 3 chỉ tiêu chính: tiến độ bàn giao New City II và Green River, biến động người mua trả
tiền trước và tốc độ chuyển tồn kho BĐS sang giá vốn
Nếu tiến độ bàn giao diễn ra đúng kế hoạch, khi nhận định cổ phiếu TCH, Tổ Buôn Chứng khoán cho rằng FY2025 nhiều khả năng là vùng đáy lợi nhuận trước khi TCH bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trong FY2026 – 2027.
THAM GIA NHÓM HỘI VIÊN VVIP NHẬN DANH MỤC VÀ TƯ VẤN SỚM NHẤT
Liên hệ mở tài khoản VPS / TCBS / MBS tham gia nhóm Khách hàng VVIP
MR Quân Chứng: 0981.562.850 (Zalo/SĐT)
Trợ lý Linh Chi: 0382.826.299 (Zalo/SĐT)
